BIS отново предупреди за опасностите от кредитни нарушения

BIS veteran says global credit excess worse than pre-Lehman Extreme forms of credit excess across the world have reached or surpassed levels seen shortly before the Lehman crisis five years ago, the Bank for International Settlements has warned. Global credit excess has reached or surpassed levels seen shortly before the Lehman crisis, says BIS Photo: Getty Images  

By Ambrose Evans-Pritchard

 

The Swiss-based `bank of central banks’ said a hunt for yield was luring investors en masse into high-risk instruments, “a phenomenon reminiscent of exuberance prior to the global financial crisis”.

This is happening just as the US Federal Reserve prepares to wind down stimulus and starts to drain dollar liquidity from global markets, an inflexion point that is fraught with danger and could go badly wrong.

“This looks like to me like 2007 all over again, but even worse,” said William White, the BIS’s former chief economist, famous for flagging the wild behaviour in the debt markets before the global storm hit in 2008.

“All the previous imbalances are still there. Total public and private debt levels are 30pc higher as a share of GDP in the advanced economies than they were then, and we have added a whole new problem with bubbles in emerging markets that are ending in a boom-bust cycle,” said Mr White, now chairman of the OECD’s Economic Development and Review Committee.

The BIS said in its quarterly review that the issuance of subordinated debt -- which leaves lenders exposed to bigger losses if things go wrong -- has jumped more than threefold over the last year to $52bn in Europe, and jumped tenfold to $22bn in the US.

The share of “leveraged loans” used by the weakest borrowers in the syndicated loan market has jumped to an all-time high of 45pc, ten percentage points higher than the pre-crisis peak in 2007-2008.

Share of high risk leveraged loans now greater than 2007

The BIS said investors are snapping up “covenant-lite” loans that offer little protection to creditors, as well as a form of hybrid capital for banks known as CoCos (contingent convertible capital instruments) that switch debt into equity if bank capital ratios fall too low. While CoCos help shield taxpayers from losses in a banking crisis by leaving private creditors with more of the risk, the recent appetite for such an instrument is also a warning sign.

The BIS said interbank credit to emerging markets has reached the “highest level on record” while the value of bonds issued in off-shore centres by private companies from China, Brazil and other developing nations exceeds total issuance by firms from rich economies for the first time, underscoring the sheer size of the debt build-up in Asia, Latin Africa, and the Mid-East.

Claudio Borio, the BIS research chief, said the ructions in emerging markets since the Fed turned hawkish in May is a warning to investors that they must tread with care. “Global financial markets have reacted very strongly. If there were any doubts about the strength of international policy spillovers, they have now been put to rest,” he said.

How Bernanke signal has pushed up long term rates

Mr Borio said nobody knows how far global borrowing costs will rise as the Fed tightens or “how disorderly the process might be”.

“The challenge is to be prepared. This means being prudent, limiting leverage, and avoiding the temptation of believing that the market will remain liquid under stress, the illusion of liquidity,” he said.

The BIS enjoys great authority. It was the only major global body that clearly foresaw the global banking crisis, calling early for a change of policy at a time when others were being swept along by the euphoria of the era.

Mr White said the five years since Lehman have largely been wasted, leaving a global system that is even more unbalanced, and may be running out of lifelines. “The ultimate driver for the whole world is the US interest rate and as this goes up there will be fall-out for everybody. The trigger could be Fed tapering but there are a lot of things that can go wrong. I very am worried that Abenomics could go awry in Japan, and Europe remains exceedingly vulnerable to outside shocks.”

Mr White said the world has become addicted to easy money, with rates falling ever lower with each cycle and each crisis. There is little ammunition left if the system buckles again. “I don’t know what they will do: Abenomics for the world I suppose, but this is the last refuge of the scoundrel,” he said.

The BIS quietly scolded Bank of England Governor Mark Carney and his eurozone counterpart Mario Draghi, saying the attempt to use “forward guidance” to hold down long-term rates by rhetoric alone had essentially failed. “There are limits as to how far good communications can steer markets. Those limits have become all too apparent,” said Mr Borio.

BIS ветеран казва глобалната кредитна излишък по-лошо от преди Lehman
Екстремни форми на кредит над целия свят са достигнали или надхвърли равнищата, наблюдавани малко преди кризата Lehman преди пет години, на Банката за международни разплащания е предупреден.
Служител на маневри Кристи Аукционна къща на Lehman Brothers корпоративно лого, с което се очаква да се продава за 1500 британски лири и е включен в продажбата на изкуството , собственост на срина инвестиционната банка Lehman Brothers
Global кредит излишък е достигнал или надхвърли равнищата, наблюдавани малко преди кризата Lehman , казва BIS Снимка: Getty Images
Ambrose Evans - Pritchard

Чрез Ambrose Evans - Pritchard

Базираната в Швейцария ` банка на централните банки " каза на лов за добив се примамват инвеститори масово във високо рискови инструменти , " явление напомня на жизнерадост преди глобалната финансова криза " .

Това се случва точно когато Федералният резерв на САЩ се подготвя да почиват стимул и започва да се отцеди ликвидност долара от световните пазари , на инфлексна точка , че е изпълнен с опасности и може да отиде лошо погрешно.

" Това прилича на мен като 2007 всичко отново , но още по-лошо ", казва Уилям Уайт , на BIS е бивш главен икономист , известен с отбелязване на дива поведение в дългови пазари преди глобалната буря удари през 2008 година.

"Всички предишни дисбаланси са все още там . Общо публични и частни дългови нива са 30pc по-висока , като дял от БВП в развитите икономики , отколкото са били тогава, и сме добавили един нов проблем с мехурчета в развиващите се пазари , които завършват на бум - бюст цикъл ", каза г-н Уайт , сега председател на икономическото развитие на ОИСР и Комитетът за преглед .

The BIS казва в тримесечния си преглед , че емитирането на подчинен дълг - което оставя кредитори , изложени на по-големи загуби , ако нещата се объркат - е скочил повече от три пъти през последната година до $ 52 млрд. в Европа , и скочи десетократно до $ 22 млрд. в САЩ.

Делът на " ливъридж заеми" , използвани от най-слабите кредитополучатели в синдикирания заем пазара е скочил до най-високата си на 45pc , десет процентни пункта по-високо от преди кризата връх през 2007-2008 г. .
Сподели с висок риск ливъридж кредити стана по-висок , отколкото през 2007 г.

The BIS каза инвеститорите изкупуват " завет -Lite " кредити , които предлагат слаба защита на кредиторите , както и под формата на хибриден капитал за банките , известни като Кокосови острови ( условни конвертируеми капиталови инструменти), превключвател дълг в капитал , ако банковите капиталови съотношения падне твърде ниска. Докато Кокосови помогне щит данъкоплатците от загуби в банковата криза, като остави частните кредитори с повече от риска , неотдавнашното апетит за такъв инструмент е предупредителен знак .

The BIS каза междубанковия кредит на развиващите се пазари е достигнал " най-високото ниво на запис ", докато стойността на облигации, емитирани в офшорните центрове на частни компании от Китай, Бразилия и други развиващи се страни надвишава общо издаването от фирми от богатите икономики за първи времето , което подчертава самия размер на дълга натрупване в Азия, Латинска Африка и Близкия Изток .

Claudio Borio , изследването BIS главен , заяви, че ructions на развиващите се пазари , тъй като Фед обърна войнствената май е предупреждение към инвеститорите , че тъпчете с грижа . " Световните финансови пазари реагираха много силно . Ако имаше някакви съмнения за силата на международни разпространение на политиката , те вече са поставени на почивка ", каза той .
Как Бернанке сигнал тласна нагоре дългосрочните лихвени

Г-н Borio каза никой не знае колко далеч глобалните разходи по заеми ще се увеличи , тъй като Фед стяга или " как безредно процес може да бъде" .

" Предизвикателството е да се подготвят. Това означава да бъдеш предпазлив , ограничаване на ливъриджа , и избягване на изкушението да се счита, че на пазара ще остават течни под стрес, илюзията за ликвидност ", каза той .

The BIS се радва на голяма власт. Това беше единственият основен глобален орган, който ясно предвиждаше световната банкова криза , наричайки рано за промяна на политиката в момент, когато други са се придвижвали от еуфорията на епохата .

Г-н Уайт каза, че петте години, откакто Lehman до голяма степен са били загубени , оставяйки една глобална система , която е още по- небалансиран , и може да се изтича на спасителни въжета . " Крайната водача и за целия свят , е лихвеният процент и САЩ , тъй като това върви нагоре ще има падане на изчакване за всеки. Спусъкът може да се използва за храна изтънява , но има много неща, които могат да се объркат . Силно съм притеснен, че може да Abenomics се объркват в Япония и Европа остава изключително уязвима на външни шокове. "

Г-н Уайт каза, че светът е станал пристрастен към лесни пари , с проценти попадат все по-малки с всеки цикъл и всяка криза. Има малко боеприпаси надясно, ако системата катарами отново. " Не знам какво ще правят те : Abenomics за света предполагам , но това е последното убежище на негодниците ", каза той .

Бис тихо скара Банката на Англия управител Марк Карни и неговата еврозоната колега Марио Драги , заявявайки, че се опитват да използват "напред насоки " да се задържи дългосрочните лихвени от реториката сам е по същество не успя. " Има ограничения за това как много добри комуникации могат да направляват пазари. Тези ограничения са станали твърде очевидно ", каза г-н Borio .